Criptomoedas: ensaios sobre eficiência, risco e contágio

Abstract

Esta tese investiga três aspetos relevantes e complementares do mercado de criptomoedas, a eficiência, o risco e a incerteza, e o contágio e a integração, visando compreender de forma mais aprofundada este mercado. O primeiro ensaio avalia a eficiência informativa na forma fraca do mercado de criptomoedas, aplicando métodos que permitem captar a dependência global, de longo alcance para diferentes escalas temporais, e identificar possíveis fontes de não linearidade. Recorre-se à Informação mútua, à Detrended fluctuation analysis e aos Expoentes de Lyapunov. Os resultados evidenciam algum grau de predictabilidade nas rendibilidades das criptomoedas, não exibindo na sua generalidade características dos mercados informacionalmente eficientes, embora a Hipótese de Eficiência do Mercado não seja colocada em causa. O segundo ensaio avalia a dinâmica da volatilidade, bem como a incerteza e o risco associado ao investimento em criptomoedas. A incerteza é avaliada com recurso à entropia simbólica de Shannon, e o risco é avaliado com recurso ao Value-at-risk e Conditional Value-at-risk. O investimento em criptomoedas revela sempre possibilidade de perdas associadas, embora nem sempre a períodos de maiores níveis de incerteza correspondam períodos de maiores níveis de risco. O investimento em algumas das criptomoedas poderá proporcionar, a investidores não avessos à incerteza ou ao risco, rendibilidades mais elevadas. O terceiro ensaio avalia a integração e o contágio no mercado de criptomoedas num contexto crise de origem não financeira, explorando medidas de correlação global, com capacidade para captar não-linearidades e a dinâmica dos fluxos de informação. Recorre-se à causalidade à Granger, ao coeficiente de correlação da Detrended cross-corrrelation analysis, à Informação mútua e à Transfer entropy. Os resultados evidenciaram a complexidade e integração entre os mercados de criptomoedas, embora com níveis distintos de integração antes e durante a pandemia. Foi encontrada evidência de contágio apenas entre algumas criptomoedas, concluindo-se na generalidade a ausência de contágio; -Cryptocurrencies: Essays on efficiency, risk and contagion Abstract: This thesis investigates three relevant and complementary aspects of the cryptocurrency market, efficiency, risk and uncertainty, and contagion and integration, intending to understand this market in greater depth. The first essay evaluates the weak-form efficiency of the cryptocurrency market, applying methods that allow capturing global dependence, long-range for different time scales, and identifying possible sources of non-linearity. Mutual information, detrended fluctuation analysis and Lyapunov's exponents are applied. The results show some degree of predictability in the returns of cryptocurrencies, not revealing, in general, characteristics of informationally efficient markets. However, it does not allow to reject the efficient market hypothesis. The second essay assesses the volatility dynamics and the uncertainty and risk associated with investing in cryptocurrencies. Uncertainty is evaluated using Shannon's symbolic entropy, and risk is evaluated using Value-at-risk and Conditional Value-at-risk. Investing in cryptocurrencies always reveals the possibility of associated losses, although periods of higher levels of uncertainty do not always correspond to periods of higher levels of risk. Investing in some of the cryptocurrencies may provide investors, non-averse to uncertainty or risk, higher returns. The third essay evaluates the integration and contagion in the cryptocurrency market in a crisis context of non-financial origin, exploring global correlation measures that are able to capture non-linearities and the dynamics of information flows. Granger causality, the Detrended cross-correlation analysis correlation coefficient, Mutual information and Transfer entropy are used. The results highlighted the complexity and integration between cryptocurrency markets, albeit with different levels of integration before and during the pandemic. Evidence of contagion was found only among some cryptocurrencies, concluding, in general, the absence of contagion.